РУСАЛ продолжает осуществлять существенные капиталовложения: в 2023 году они составили $1,056 млрд, а в 1-м полугодии 2024 — $516 млн. Планы по расширению завода предполагают, что такие уровни капзатрат могут сохраниться в ближайшие годы. РУСАЛ торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2024П 4,6x против собственного 5-летнего среднего 5,4x. Пока бумаги нет в моих портфелях. На текущий момент не вижу возможности для входа в бумагу.

Акции «РУСАЛа» на торгах в Гонконге упали на 7% после публикации данной новости. При текущей долговой нагрузке 5x по показателю ЧД/EBITDA баланс «РУСАЛа» недостаточно фундаментально крепок для проведения обратного выкупа или дивидендных выплат. Данное обстоятельство создает дополнительную напряженность в акционерном конфликте в компании.

Компания активно развивает сегмент страхования жизни, на который в настоящее время приходится половина всех получаемых компанией страховых взносов. С учетом недавней сделки по передаче портфеля «ВСК — Линия жизни» СК «Ренессанс Жизнь» — инвестиционный портфель группы должен достичь порядка 222,4 млрд рублей. Мне однозначно нравится инвестиционный кейс «Ренессанс Страхования». Положительным фактором в перспективе видится ожидаемое снижение процентных ставок в России, что должно привести к положительной переоценке инвестиционного портфеля компании, тем самым увеличивая размер прибыли и дивидендов. Текущий прогноз прибыли компании за 2025 год составляет примерно 15 млрд рублей (примерно +50% г/г), что дает вполне привлекательную оценку 3,6 по мультипликатору P/E.

Планы компании по росту бизнеса несколько превышают наши прогнозы — на 1-2 п.п. на горизонте 2024 года и на 2-4 п.п. на 2025-2026 гг. Сохраняю позитивный взгляд на компанию несмотря на перенос даты возобновления торгов.

Заявлено прекращение транзита по одному из двух оставшихся трубопроводных маршрутов для экспорта российского газа в Европу, который обеспечивает около половины общего объема экспорта «Газпрома» в Европу. Поэтому, на наш взгляд, пересмотр стратегии компании в условиях снижения объемов экспорта в Европу является важным фактором в инвестиционном кейсе компании. Газпром торгуется на уровне 2,9x по мультипликатору EV/EBITDA 2024П против 5-летней средней оценки 3,5x.

Строительство комплекса может стоить компании в районе 15-25% EBITDA в год. В целом компания планирует нарастить капзатраты до 170 млрд рублей в 2025 году, что может потенциально привести к снижению дивидендов. Компания «Северсталь» сейчас торгуется по 3,9x EV/EBITDA 2024П против своего среднего 5-летнего значения 4,5x. На текущий момент не вижу поводов для входа в компанию.

Выплавка стали в России продолжает сокращаться на фоне слабого спроса в строительной отрасли, страдающей от высоких процентных ставок. Объем перевозок строительных грузов на сети российских железных дорог показывает отрицательную динамику с начала года. На фоне роста капитальных затрат по отрасли в целом, стальной сектор не выглядит привлекательным к покупке.

Это первые дивиденды после смены юрисдикции «ТКС Холдинга». Ориентировочная дивидендная доходность составляет 3,5%, что не так уж много, но ожидаемо. Вероятно, банк может выплатить дивиденды за 4-й квартал 2024 в размере около 25 рублей на акцию. Ранее банк заявлял, что планирует направлять на дивиденды до 30% от чистой прибыли по МСФО. Следует отметить, что более высокие дивиденды банк сейчас не может выплачивать, так как нуждается в капитале для поддержания высоких темпов роста. В 2025 году дивиденды банка могут увеличиться до 150-160 рублей на акцию с потенциальной доходностью порядка 6%.

Конечно же, с учетом высоких в ТКС нас не столько интересуют дивиденды сколько ожидание быстрого роста бизнеса. С этой точки зрения, ТКС для меня пожалуй единственный достойный кейс в финансовом секторе сегодня.

«Сбер» опубликовал хорошие финансовые результаты по РПБУ за сентябрь. Среди негативных моментов - резкий рост отчислений в резервы на фоне замедления роста кредитного портфеля. Вероятно, отчисления в резервы у «Сбера» могут продолжить расти в ближайшие месяцы, оказывая давление на чистую прибыль банка. По текущим прогнозам, чистая прибыль «Сбера» за 2024 год составит около 1,65 трлн рублей (+9% г/г), что соответствует P/E 2024П 4,2x и P/BV 2024П 0,95x. Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на «Сбер».

Компания опубликовала хорошие операционные результаты. Whoosh остается лидером по числу поездок и размерам парка на российском рынке, расширяя свое географическое присутствие. Важным потенциальным катализатором может стать публикация результатов за 9 месяцев 2024 года, в которых важными показателями будут динамика валовой рентабельности и свободного денежного потока, поскольку эти метрики будут определять привлекательность бумаги в глазах инвесторов. Акции сейчас торгуются с мультипликаторами P/E 2024/25 12,0x/6,0x, которые мы считаем привлекательными уровнями.

Компания продемонстрировала сильные операционные результаты на фоне приостановки действия многих программ льготного ипотечного кредитования, которые привели к существенному сокращению спроса на рынке недвижимости. Высокий объем продаж обеспечила программа оплаты в рассрочку, которую компания предлагает своим клиентам до момента ввода дома в эксплуатацию. Судя по всему, ее условия кажутся клиентам более привлекательными, чем аналогичные программы субсидирования ипотеки у конкурентов. Несмотря на негативные настроения в секторе недвижимости, «Эталон» выглядит привлекательно как в части рыночной оценки и мультипликаторов, так и является привлекательным долгосрочный инвестиционным кейсом. Компания находится в процессе редомициляции, который предположительно продлится ближайшие 5 месяцев.

Венгрия рассчитывает, что теперь, после пересмотра условий контрактов, общие поставки нефти достигнут 5 млн тонн за год. Это сравнимо с уровнями 2022 и 2023, когда на Венгрию приходилось около 14% в общем объеме экспорта ЛУКОЙЛа. Новость позитивна для компании. Компания все еще привлекательная для покупки в портфель. На сегодняшний день торгуется с мультипликатором EV/EBITDA for 2024П 2,1x против своего среднего 5-летнего значения 3,7x.

Тот случай когда теплая осень не сыграла на руку. Жду публикации операционных результатов в конце октября. Сегодня Henderson торгуется с мультипликаторами EV/EBITDA 2024П около 4,2x и EV/EBITDA 2025П 3,4x, которые выглядят привлекательными уровнями для покупки компании в портфель..