[ 28.04 — 02.05 ]

СМИ

Главные экономические новости

[ 28.04 — 02.05 ]

В мире

Розничные продажи в Великобритании в марте увеличились на 0,4% м/м после роста на 0,7% м/м месяцем ранее

В России

Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 21%, отметив, что текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, продолжает снижаться. Председатель ЦБ Э.С. Набиуллина отметила, что замедление роста цен идет не по всему кругу товаров и пока нельзя сделать вывод об устойчивости этого процесса, однако перелом и переход к снижению годовой инфляции ожидается в мае. Траектория ключевой ставки Банка России на 2025 год допускает как возможность смягчения денежно-кредитной политики, так и возможность ее ужесточения, но вероятность второго варианта с марта снизилась, заявила Э. Набиуллина.
Cогласно данным с сайта ЦБ, объем инвестиций нерезидентов в ОФЗ в марте 2025 года увеличился на 36 млрд рублей, их доля достигла 4,0% по сравнению с 3,9% месяцем ранее. В то же время объем рынка ОФЗ в марте вырос на 2,7%.

ГК «Эталон» — операционные результаты за 1-й квартал 2025

Объем реализации жилья в 1-м квартале 2025 увеличился на 2% при снижении в стоимостном выражении на 9%. Средняя цена проданной недвижимости составила 309,5 тыс. рублей за кв. м (+9%). В Московском регионе продажи жилья практически не изменились по сравнению с прошлым годом. В Санкт-Петербурге продажи жилья увеличились в физическом выражении на 31%, в стоимостном выражении — на 73%. Продажи жилья в регионах в физическом выражении сократились на 24,3%, в стоимостном выражении — на 16,6%. Доля ипотеки в общем объеме продаж составляет 26%.

Мое мнение:

Я оцениваю результаты компании как нейтральные. На мой взгляд, бумаги «Эталона» привлекательны для инвестиций на долгосрочном горизонте. «Эталон» редомицилируется с Кипра в Россию, и после «переезда» акции российской структуры начнут торговаться на Московской бирже не ранее чем через 2,5-3 месяца.

«Сбер» представил результаты за 1-й квартал 2025 года по МСФО

Чистая прибыль «Сбера» выросла на 9,7% г/г за 1-й квартал 2025 год при рентабельности капитала (ROE) на уровне 24,4%. Чистый процентный доход банка вырос на 18,9%, рост доходов был обеспечен ростом объема кредитов в 2024 году, чистая процентная маржа достигла 6,11%. Чистый комиссионный доход вырос на 10,4% к прошлогоднему показателю. При этом операционные расходы выросли на 15,2% г/г, а отношение операционных расходов к доходам (CIR) составило 26,9%, что является очень хорошим показателем операционной эффективности Группы.
Кредитный портфель банка за вычетом резервов уменьшился на 1,2% с начала года, в том числе валовый объем розничных кредитов изменился на -0,9%, корпоративных — на -1,0%, а доля обесцененных кредитов (NPL) прибавила 0,4 п.п. и достигла 4,1%, что является относительно высоким значением.

Коэффициент достаточности общего капитала Н20.0 банка составляет 14,0% по итогам 1-го квартала 2025. А 22 апреля Наблюдательный совет «Сбера» рекомендовал дивиденды за 2024 год в размере 34,84 рублей на акцию, что соответствует нашим ожиданиям и обеспечивает около 11% дивидендной доходности. Отсечка по дивидендам намечена на 18 июля, собрание акционеров запланировано на 30 июня.

Мое мнение:

Опубликованные результаты я оцениваю нейтрально для динамики акций. По моим оценкам, на текущий момент акции «Сбера» торгуются с мультипликатором P/E 2025 года на уровне 4,2x и P/BV 0,9x — это по-прежнему низкие значения, которые отчасти обусловлены текущим высоким уровнем ключевой ставки и доходности «длинных» ОФЗ. По моему мнению, акции банка остаются привлекательными и входят в число моих главных фаворитов с рейтингом «Выше рынка».

«Европлан» и «ЭсЭфАй» объявили дивиденды за 2024 год

Совет директоров «Европлана» рекомендовал выплатить дивиденды в размере 3,48 млрд рублей, или 29 рублей на акцию, что соответствует доходности около 4%. Планируемая дата отсечки — 7 июня, а собрание акционеров назначено на 27 мая. Таким образом, общий размер дивидендов за 2024 год, как ожидается, составит 79 рублей на акцию, подразумевая коэффициент выплат на уровне 64%.

«ЭсЭфАй» (SFI) — материнская структура «Европлана» — также рекомендовала дивиденды за 2024 год, планируя выплатить 83,5 рублей на акцию с доходностью порядка 6%. Ожидаемая дата отсечки — 9 июня, а собрание акционеров запланировано на 29 мая. Общий размер дивидендов за 2024 год, как ожидается, составит 311 рублей, подразумевая коэффициент выплат на уровне 71%.

Мое мнение:

Объявленные дивиденды соответствуют моим ожиданиям, и новость позитивна для LEAS и SFIN с точки зрения восприятия. Полагаю, что «Европлан» сможет выплатить более 50% чистой прибыли в виде дивидендов и за 2025 год, несмотря на замедление роста бизнеса на фоне высоких процентных ставок. От дивидендных выплат «Европлана» выиграет прежде всего «ЭсЭфАй». По моим оценкам, «Европлан» торгуется на уровне 5,1x по мультипликатору P/E 2025П и 1,4x по P/BV 2025П, а «ЭсЭфАй» — на уровне 3,0x по P/E 2025П и 0,6x по P/BV 2025П — на мой взгляд, текущие оценки соответствуют справедливым уровням.

Henderson — обзор результатов за 2024 год по МСФО

Выручка составила 20,8 млрд рублей (+24,3% г/г), EBITDA — 7,9 млрд рублей (+17,0% г/г), чистая прибыль — 3,05 млрд рублей (+29,7% г/г). Сопоставимые (LfL) продажи увеличились на 12,9% г/г, а торговая площадь — на 18,8% г/г. Онлайн-продажи подскочили на 51,2% г/г, а их доля в выручке достигла 20,8% (+3,7 п. п. г/г). Рентабельность по EBITDA показала умеренное снижение (до 38,0% -2,4 п.п. г/г) в результате сокращения валовой рентабельности (-1,2 п. п. г/г до 68,2%), а также возросших SG &A-расходов — в частности, транспортных расходов, комиссий и вознаграждений агентам, затрат на рекламу и ряда других расходов (совокупно 8,0% от выручки, +1,1 п. п. г/г). Рентабельность чистой прибыли улучшилась (14,6%, +0,6 п. п. г/г), чему способствовало сокращение чистых процентных расходов (-0,5 п. п. г/г) и убытка по курсовым разницам (-1,1 п. п. г/г). Чистый долг составил около 0,5 млрд рублей без учета аренды и 9 млрд рублей с учетом арендных платежей (+27% г/г).

Мое мнение:

Ранее компания раскрывала операционные результаты, включая показатели выручки, поэтому в отчетности по МСФО ключевое значение имеют показатели прибыли. Henderson удалось сохранить рентабельность на довольно высоком уровне (38% по EBITDA, 14,6% по чистой прибыли) в условиях характерного для рынка роста затрат, что, на мой взгляд, отражает успешность выбранной стратегии развития с редизайном магазинов и хороший спрос потребителей на продукцию компании. Подтверждаю мой рейтинг «выше рынка» для акций компании с целевой ценой 860 рублей. По моей оценке на 2025 год, Henderson торгуется на уровне около 3,5x EV/EBITDA и 7x P/E, что примерно соответствует средним значениям в российском розничном сегменте и может быть привлекательным уровнем на долгосрочном горизонте, учитывая темпы роста бизнеса.

«Мать и Дитя» — операционные результаты за 1-й квартал 20

Выручка MDMG увеличилась на 16,9% г/г благодаря росту цен и высокому спросу на услуги амбулаторного лечения. Средний чек за услуги лечения в условиях стационара в Москве вырос на 19,5%. По сравнению с прошлым годом рост среднего чека составил примерно 10-15%. Выручка госпиталей в Москве выросла на 14,9% в годовом сравнении, а выручка амбулаторных клиник в Московском регионе — на 25,1% год к году. Выручка госпиталей в регионах выросла на 18,0% год к году, выручка амбулаторных клиник в регионах — на 15,2% год к году. Чистые денежные средства на балансе группы выросли до 8,3 млрд рублей с 6,1 млрд рублей на конец 2024 года. Капзатраты за 1-й квартал 2025 составили 616 млн рублей.

Мое мнение:

Рост выручки (+16,9% г/г) ускорился по сравнению с 4-м кварталом 2024 (+13,8% г/г), что я оцениваю как умеренно позитивный фактор. На оценку результатов компании по-прежнему влияет эффект высокой базы в 1-м квартале 2024, когда был зафиксирован рост выручки на 23,2% г/г, однако компании удается сохранять высокую операционную динамику. По моим оценкам, компания торгуется на уровне 5,6x по мультипликатору EV/EBITDA 2025П и 6,7x по P/E 2025П, что может быть привлекательным уровнем. MDMG объявила финальные дивиденды за 2024 год в размере 22 рубля на акцию, дата закрытия реестра — 19 мая 2025 года. По моим оценкам, в течение следующих 12 месяцев группа может выплатить до 100 рублей на акцию с доходностью около 10%.

Ozon — результаты за 1-й квартал 2025

Товарооборот (GMV) в сегменте электронной коммерции вырос на 47% г/г, а число заказов увеличилось на 44% г/г. Общая выручка группы выросла на 65% г/г. Скорректированный показатель EBITDA подскочил на 220% г/г благодаря сильной динамике показателя в направлениях финтеха (+121% г/г) и электронной коммерции (+361% г/г). Чистый убыток составил 7,9 млрд рублей..

Мое мнение:

Группа продемонстрировала хорошие результаты: GMV в целом на уровне консенсус-прогноза «Интерфакса» (+47% г/г против прогноза +45% г/г), а результат по EBITDA значительно выше прогноза (32,4 млрд рублей против ожидаемых 17,9 млрд рублей). Результаты за квартал позволяют надеяться, что EBITDA Ozon за год в целом может также превысить прогноз (70-90 млрд рублей).

Новости предыдущей недели

Вперед

Новости следующей недели