Главные экономические новости
[ 05.05 — 07.05 ]
В мире
  • ВВП США в 1-м квартале 2025 упал на 0,3% кв/кв. Ценовой индекс расходов на личное потребление (PCE) в марте составил 2,3% г/г против роста в 2,7% г/г месяцем ранее. По сравнению с февралем показатель PCE не изменился.
  • ВВП ЕС в 1-м квартале 2025 вырос на 0,4% г/г и на 0,4% кв/кв против роста на 1,2% г/г и на 0,2% кв/кв в 4-м квартале 2024.
  • Власти Евросоюза собираются ввести пошлины на американские товары на сумму 100 млрд евро, если торговые переговоры с США не дадут устраивающий ЕС результат.
  • Европейский союз планирует предложить в июне меры по запрету импорта российского газа к концу 2027.
В России
  • По данным Росстата, инфляция в РФ с 22 по 28 апреля составила 0,11% против 0,09% неделей ранее. Накопленная с начала года инфляция составила 3,19%. По оценкам Минэкономразвития, годовая инфляция за прошедшую неделю снизилась до 10,34% с 10,35% неделей ранее
  • ОПЕК+  в июне увеличит добычу больше,чем планировалось.
3 мая восемь стран-участниц ОПЕК+ приняли решение о дальнейшем ускорении отмены ранее введенных ограничений на добычу нефти в объеме 2,2 млн барр./сут. и увеличении добычи в июне еще на 411 тыс. барр./сут., снова втрое превысив ранее запланированный объем прироста добычи. Тем самым квота на добычу нефти в июне для России увеличивается до 9,16 млн барр./сут., для Саудовской Аравии — до 9,37 млн барр./сут.
Мое мнение:
Новость может оказать дополнительное давление на цены на нефть: 5 мая  котировки фьючерсов на нефть марки Brent ушли ниже отметки $60 за баррель. Наращивание объемов добычи сверх плана уже второй месяц создает неопределенность в отношении будущих планов ОПЕК+ по добыче, что в целом негативно сказывается на российском нефтегазовом секторе.
  • «Газпром» опубликовал сильные результаты за 2024 год, долговой профиль улучшился.
В 4-м квартале 2024 выручка увеличилась на 39% г/г, а EBITDA достигла 966 млрд рублей за счет сезонного спроса и растущего экспорта по трубопроводам в Китай. Рентабельность EBITDA увеличилась до 30%. Квартальная чистая прибыль составила 229 млрд рублей, что компенсировало чистый убыток в 4-м квартале 2023. Объемы экспорта в Китай выросли на 10%. За весь год «Газпром» отчитался о выручке в размере 10 715 млрд рублей (+25% г/г). EBITDA достигла 3 108 млрд рублей (+76% г/г), чистая прибыль для акционеров осталась положительной и составила 1 219 млрд рублей. Капитальные затраты снизились на 3% г/г. Показатель чистый долг/EBITDA улучшился до 1,8x.
Мое мнение:
«Газпром» опубликовал, в целом, сильные результаты за 2024 год, которые оказались немного выше ожиданий. Выручка превзошла консенсус на 3%, в то время как EBITDA и чистая прибыль оказались на 5% и 1% выше ожиданий соответственно. Я сохраняю “нейтральный” рейтинг по компании, которая торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2025П 3,2x — ниже своего среднего 5-летнего значения 3,5x.
  • «Европлан» представил прогноз на 2025
Ожидается, что в 2025 году ЧПМ составит 8,6%, а стоимость риска может временно достигнуть 6,3% с дальнейшей нормализацией в 2026 году. Прогноз по соотношению «затраты/доход» на 2025 год составляет около 32%. Эти факторы, в совокупности, позволят компании выплатить дивиденды в размере около 10,5 млрд рублей (87,5 рублей на акцию) в 2025 году, что в настоящее время соответствует дивидендной доходности за следующие 12 месяцев около 14,5%.
Мое мнение:
Понижение компанией прогнозов на 2025 год соответствует моим ожиданиям, поскольку высокая ключевая ставка продолжает оказывать давление на новый бизнес компании и качество лизингового портфеля. По этой причине компания ожидает, что новый бизнес сократится примерно на 50%. Я считаю, что «Европлан» продолжит выплачивать более 50% чистой прибыли в виде дивидендов в 2025 году на фоне высоких процентных ставок и замедления роста бизнеса, поэтому в текущем году инвестиционная привлекательность «Европлана» имеет дивидендный характер. По моим оценкам, «Европлан» торгуется с мультипликаторами 2025 года P/E 5,1x и P/BV 1,4x, которые я считаю справедливыми уровнями.
  • «Аэрофлот» опубликовал результаты по РСБУ за 1-й квартал 2025
За 1-й квартал 2025 года выручка компании выросла на 12,4% г/г на фоне роста пассажирооборота на 5,9% г/г. Показатель EBIT остался в отрицательной зоне, достигнув -7,4 млрд рублей из-за опережающего рост выручки увеличения себестоимости продаж на 18,7% г/г. Чистая прибыль составила 56,6 млрд рублей. Скорректированная чистая прибыль с учетом влияния курсовой переоценки и дивидендов от дочерней компании составила 2,0 млрд рублей.
Мое мнение:
Результаты «Аэрофлота» за 1-й квартал 2025 года по РСБУ, как и ожидалось, оказались относительно слабыми. Хотя мой анализ оценки основывается на консолидированных результатах по МСФО (включающих результаты дочерних компаний «Победа» и «Россия»), отчетность по РСБУ публикуется раньше, и по ней также можно судить о динамике показателей компании. Давление на чистую прибыль оказывает рост расходов, основными драйверами которого стали расходы на наземное обслуживание и техническое обслуживание воздушных судов, а также более высокие цены на закупаемые товары и услуги. По моим оценкам, компания торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2025 3,9x, что я считаю справедливым уровнем.
  • Московская Биржа —результаты торгов за апрель
Общий объем торгов на бирже за апрель увеличился на 16,7% в годовом сравнении. Объем торгов на рынке акций вырос на 43,1% год к году, объем торгов на рынке облигаций снизился на 13,2% г/г. Объем торгов на денежном рынке составил 112,9 трлн рублей, на рынке производных инструментов — 12,3 трлн рублей, а объем торгов на прочих рынках, включающих валютный рынок, сократился на 52,6% г/г.
Мое мнение:
Результаты торгов на Московской бирже за прошедший месяц отражают положительную динамику в различных сегментах рынка по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В мае Московская биржа должна представить финансовые результаты за 1-й квартал 2025 года, и я ожидаю, что рост торговой активности в первые три месяца этого года обеспечит бирже высокий комиссионный доход. На текущий момент акция торгуется с дивидендом 26,11 рубля на акцию, что составляет неплохую дивидендную доходность (порядка 14%). По моим оценкам, MOEX торгуется на уровне 6,0x по мультипликатору P/E 2025П, что я считаю справедливым уровнем.
  • X5 Group — результаты за 1-й квартал 2025: ожидаемое снижение рентабельности
В 1-м квартале 2025 года выручка группы увеличилась на 20,7% г/г, что соответствует ранее раскрытым данным операционной отчетности. Продажи на сопоставимой (LfL) основе показали рост на 14,6% г/г, а общая торговая площадь увеличилась на 8,7% г/г. Скорректированный показатель EBITDA составил 51,1 млрд рублей (-8,0% г/г). Рентабельность по EBITDA снизилась до 4,8%, в основном из-за роста расходов на персонал (+1,1 п. п. от выручки г/г), а также вследствие сокращения валовой рентабельности (‑0,3 п. п. г/г) на фоне развития направления готовой еды и роста логистических затрат. Чистая прибыль составила 18,4 млрд рублей (-24,0 г/г). Чистый денежный поток, использованный в инвестиционной деятельности, вырос на 32,7% г/г. Чистый долг без учета лизинговых обязательств составил 273,7 млрд рублей при соотношении «чистый долг / EBITDA» на уровне 1,1x (78,6 млрд рублей и 0,3х соответственно с учетом краткосрочных финансовых вложений).
Мое мнение:
Считаю результаты нейтральными — на Дне инвестора в конце марта X5 сообщала об ожидаемом снижении рентабельности в условиях дефицита кадров и развития новых форматов. С учетом этого сокращение EBITDA и чистой прибыли не выглядит неожиданным, и я ожидаю, что со временем оно будет компенсировано результатами будущих периодов. Сохраняю рейтинг «выше рынка» для акций X5 с целевой ценой 3 880 рублей на горизонте года.
Вперед
Новости следующей недели
Made on
Tilda