[ 24.02 — 28.02 ]

СМИ

Главные экономические новости

[ 24.02 — 28.02 ]

В мире

Годовая инфляция в Японии в январе ускорилась до 4% с 3,6% в декабре. Относительно предыдущего месяца уровень цен вырос на 0,5%. Базовая инфляция составила 2,5% против 2,4% в декабре.
Розничные продажи в Великобритании в январе выросли на 1,7% м/м после снижения на 0,6% м/м месяцем ранее.
ЕС утвердил 16-й пакет санкций против России. Среди новых ограничений, в частности, запрет импорта из России первичного алюминия, запрет доступа к системе SWIFT для 13 российских банков, а также меры против 74 судов «теневого» флота.
На рынке UST зафиксирован заметный рост — доходность 10-летних бумаг упала на 11 б.п. Рынки переоценивают траекторию ставки, вероятно, на фоне слабой экономической статистики, ожидая два снижения ставки ФРС совокупно на 50 б.п. к концу текущего года.
Объем заказов на товары длительного пользования в США в январе вырос на 3,1% относительно предыдущего месяца (максимальный прирост за месяц с июля 2024 года) после снижения на 1,8% м/м в декабре. Согласно уточненной оценке, ВВП США в 4-м квартале 2024 вырос на 2,3% кв/кв. На рынке ОФЗ отсутствовала единая динамика — доходность бумаг изменилась в пределах от -35 до +16 б.п. (в среднем снижение на 1 б.п.).

В России

В январе объем кредитов физлицам снизился по сравнению с декабрем на 0,3%. Ипотечный портфель сократился на 0,2%. Объем выдачи рыночной ипотеки снизился до 21 млрд рублей, выдачи льготной ипотеки — до 106 млрд рублей с 234 млрд рублей в декабре. Объем автокредитов сократился на 0,3%. Корпоративный кредитный портфель снизился на 1,2%. Рублевые кредиты снизились на 1,5%, при этом на их динамику повлияли большие расходы бюджета в декабре-январе. Без влияния бюджетных расходов корпоративный портфель бы существенно не сократился. Банк России отмечает, что поскольку данные за декабрь-январь недостаточно показательны из-за сезонности и разовых факторов, пока трудно с уверенностью говорить об устойчивом снижении темпов роста корпоративных кредитов. Объем средств населения в банках снизился на 0,8% м/м. Инфляция в РФ с 18 по 24 февраля ускорилась до 0,23%.
С начала года прирост цен составляет 1,94%. Годовая инфляция ускорилась до 10,07%..

Российские производители стали активизируют ремонты на фоне стагнации спроса.

«Северсталь» объявила о втором крупном проекте по обновлению оборудования в 2025 году — модернизации газовой турбины на Череповецком металлургическом комбинате стоимостью 1,1 млрд рублей после планового капитального ремонта доменной печи № 4. Общий объем инвестиций компании в ЧерМК в этом году достигнет 100 млрд рублей или 60% от ее капитальных затрат. Другие крупные производители, включая НЛМК, ММК и «Мечел», отказались раскрывать свои планы по ремонту.

Мое мнение:

Российские производители стали смещают стратегический фокус на техническое обслуживание и модернизацию для балансировки производства на фоне слабого спроса. Я сохраняю рейтинг «нейтрально» по российским стальным компаниям и считаю ралли в их акциях необоснованным с фундаментальной точки зрения.

Мосбиржа запускает торги выходного дня.

Московская биржа объявила о запуске с 1 марта торгов на фондовом рынке в выходные дни в экспериментальном режиме, с возможностью поэтапного подключения брокеров по мере их технической готовности. На первом этапе к торгам в выходные будут допущены наиболее ликвидные акции.

Мое мнение:

Я не ожидаю столь быстрого запуска торгов выходного дня на Московской бирже. Основным аргументом в пользу сессий выходного дня видится то, что многие банки (например, «Т-Инвестиции») уже сейчас предлагают клиентам возможность торговать по выходным в рамках собственных торговых терминалов. На комиссиях от торговли в выходные дни биржа может дополнительно заработать 2-7 млрд рублей в год — это 3-10% ее общего комиссионного дохода. В ближайшей перспективе я прогнозирую сокращение процентных доходов Московской биржи по мере ожидаемого снижения ключевой ставки, и биржа заранее ищет возможности компенсировать потенциальные недополученные доходы. Новость, по всей вероятности, поддержит котировки акций MOEX. По моим расчетам, бумага оценивается на уровне 6,5x по мультипликатору P/E 2025П, что относительно недорого. Ближайшим катализатором для акций видится публикация сильных, по моим ожиданиям, результатов за 2024 год по МСФО (ожидается 6 марта).

Henderson — операционные результаты за январь 2025.

В январе компания увеличила общий объем выручки на 22,8% г/г. Выручка в розничных магазинах выросла на 10,4% г/г в основном за счет расширения торговых площадей. Сопоставимые (LfL) продажи показали рост на 5,7% г/г при росте среднего чека на 9,9% год к году. Общая посещаемость, включая онлайн-площадку, увеличилась на 7,2%. Продажи в натуральном выражении в январе увеличились на 12,5%. Продолжился и рост в онлайн-сегменте (+76,1% год к году).

Мое мнение:

Я оцениваю результаты как нейтральные. Henderson продолжает показывать ожидаемо высокие темпы роста выручки за счет расширения торговых площадей и сильной динамики онлайн-продаж. Подтверждаю рейтинг «выше рынка» по компании, оценивая ее на уровне 4,0x по EV/EBITDA 2025П и 7,7x по P/E 2025П и считая данные уровни привлекательными для долгосрочных инвестиций.

«Газпром Нефть» передала 5,15% акций NIS акций «Газпрому».

«Газпром нефть» передала 5,15% акций сербской нефтяной компании NIS «Газпрому», сократив свою долю до 44,85%, тогда как доля «Газпрома» увеличилась до 11,3%. Этот шаг связан с вступлением 27 февраля в силу санкций США в отношении NIS. Сербия находится на заключительном этапе переговоров с Управлением по контролю за иностранными активами Министерства финансов США, изучая возможность получения специальной лицензии для смягчения последствий санкций. Сербия сформировала запасы топлива на 180 дней, а Венгрия выразила готовность оказать помощь в случае необходимости.

Мое мнение:

Передача акций внутри группы «Газпром», судя по всему, является стратегической мерой перед вступающими в силу санкциями США, направленной на более эффективное управление юридическими и операционными рисками. Оценочная стоимость 5,15% акций составляет около $60 млн. Я сохраняю “нейтральный” рейтинг по «Газпром нефти», которая в настоящий момент торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2025П 3,4х против своего 5-летнего среднего показателя 4,3x.

Российские банки опубликовали результаты по чистой прибыли за 1М25 по РСБУ.

Чистая прибыль МКБ выросла на 3%, чистая прибыль МТС Банка снизилась на 30%й, чистая прибыль ВТБ сократилась в 4,4 раза, Совкомбанк получил чистый убыток в размере 3,46 млрд рублей против чистой прибыли в 3,11 млрд рублей.

Мое мнение:

Несмотря на то, что мой анализ оценки основан на результатах по МСФО, показатели чистой прибыли по РСБУ публикуются раньше и являются хорошим индикатором финансовой динамики банков, что также позволяет сравнивать банки между собой. Я наблюдаю снижение чистой прибыли. Я считаю результаты невпечатляющими, однако пока слишком рано делать выводы о годовых результатах.

Ozon — результаты за 4-й квартал 2024 года.

В 4-м квартале 2024 совокупный товарооборот (GMV) группы вырос на 52% г/г. Общая выручка увеличилась на 69% г/г, динамика ее роста превысила темп роста GMV благодаря увеличению выручки в финтех-сегменте (+169% г/г до 35,8 млрд рублей) и от прочих услуг, которые включают рекламу. Число заказов выросло на 41% г/г, число активных покупателей — на 23% г/г, а средняя частота заказов увеличилась на 24% г/г. EBITDA группы составила 16,8 млрд рублей по сравнению с 1,4 млрд рублей в 4-м квартале 2023 за счет роста EBITDA от финтех-сегмента (11,9 млрд рублей, +129% г/г) и электронной коммерции (4,9 млрд рублей против убытка 3,8 млрд рублей). Убыток группы за отчетный период составил 17,6 млрд рублей против 18,2 млрд рублей в 4-м квартале 2023. Группа представила прогноз на 2025 год: (1) рост GMV (включая услуги) примерно на 30-40% г/г; (2) рост скорректированной EBITDA до 70-90 млрд рублей; (3) рост выручки в финтехе более чем на 70% г/г; (4) рентабельность капитала (RoE) в финтеха порядка 40%; (5) Операции по Ozon Карте вне платформы, как ожидается, превысят объем операций по ней на платформе.

Мое мнение:

Результаты за 4-й квартал 2024 в целом соответствуют моим ожиданиям. Я считаю их умеренно позитивными, учитывая рост приоритета рентабельности для группы. Мои ожидания (рост GMV в 2025 году на 38% г/г, рост скорректированной EBITDA приблизительно до 80 млрд рублей) примерно соответствуют средним значениям прогнозов Ozon. По моей оценке, Ozon сейчас торгуется на уровне около 14x по мультипликатору EV/EBITDA, что, на мой взгляд, близко к справедливым уровням в текущих рыночных условиях.

«Сбер» опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2024.

Чистая прибыль «Сбера» выросла на 4,8% г/г за 2024 год при рентабельности капитала (ROE) на уровне 24,0%.Чистый процентный доход банка составил +17,0% г/г, чистая процентная маржа достигла 5,9% , а чистый комиссионный доход вырос +10,3% к прошлогоднему показателю. Оба результата на уровне ожиданий и консенсуса аналитиков. При этом операционные расходы выросли на 14,9% г/г, а отношение операционных расходов к доходам (CIR) составило 30,3% (в 2023 — 29,2%), что является очень хорошим результатом операционной эффективности Группы. Кредитный портфель банка за вычетом резервов увеличился на 16,7% с начала года, в том числе объем розничных кредитов вырос на 12,7%, корпоративных — на 19,0%, а доля обесцененных кредитов (NPL) прибавила 0,3 п.п. и достигла 3,7%, что тем не менее является относительно низким значением и говорит о хорошем кредитном качестве портфеля.

Мое мнение:

Я считаю опубликованные результаты нейтральными для динамики акций. По моей оценке, акции «Сбера» в настоящий момент торгуются с мультипликатором P/E 2025П 4,1x и P/BV 2025П 0,85x — это по-прежнему низкие значения, которые частично связаны с высокой текущей ключевой ставкой и высокими доходностями по долгосрочным государственным облигациям. Несмотря на существенное укрепление цены акций за последний месяц, бумага остается привлекательной, на мой взгляд, и входит в число моих фаворитов с рейтингом «выше рынка».

Новости предыдущей недели

Вперед

Новости следующей недели