[11.11 — 15.11]

Главные экономические новости

[11.11 — 15.11]

В мире

Годовая инфляция в США в октябре ускорилась до 2,6% по сравнению с 2,4% месяцем ранее. Более половины всего месячного роста цен обусловлено увеличением расходов на жилье.
Индекс цен производителей в США в октябре ускорился до 2,4% г/г.
Годовая инфляция в Китае в октябре замедлилась до 0,3% с 0,4% месяцем ранее.
Годовая инфляция в Индии в октябре ускорилась до 6,21% с 5,49% месяцем ранее (прогноз: 5,81%). По сравнению с предыдущим месяцем уровень цен вырос на 1,34% после роста на 0,6% в сентябре.
США снизили ставку компенсационной пошлины на фосфорные удобрения “Фосагро” до 18,21%.

Министерство торговли США в результате административного пересмотра снизило ставку компенсационной пошлины на импорт фосфорных удобрений «ФосАгро» с 28,5% до 18,21%. Скорректированная ставка будет применяться ретроспективно по отношению к импорту компаний на рынок США в 2022 году. Также по этой ставке таможня США будет собирать с импортера денежные депозиты с настоящего времени и до как минимум 2026 года.

В России

Годовая инфляция в РФ в октябре замедлилась до 8,54% с 8,63% месяцем ранее. По сравнению с предыдущим месяцем уровень цен повысился на 0,75% после роста на 0,48% в сентябре. Накопленная инфляция с начала года составила 7,02%. По заявлению советника председателя ЦБ РФ устойчивая часть инфляции в октябре ускорилась, что является не очень хорошим сигналом. Также он сообщил, что в ноябре сохраняются высокие темпы роста цен и признаков замедления инфляции пока не наблюдается.
Совет директоров “Роснефти” рекомендует выплатить дивиденды за 1-е полугодие 2024. Доходность 7,6%.

Совет директоров «Роснефти» рекомендовал выплатить дивиденды за 1-е полугодие 2024 в размере 36,47 рубля на акцию, что соответствует доходности 7,6%. Дивидендная политика компании предусматривает дивиденды в размере 50% от чистой прибыли по МСФО с возможностью выплат дважды в год.

Мое мнение:

Рекомендованный размер дивидендов оказался на уровне моего прогноза и ожиданий рынка (36,5 руб. на акцию) и, в целом, соответствует дивидендной политике компании. Я подтверждаю свой рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по «Роснефти», которая сейчас торгуется на уровне 2,6x по мультипликатору EV/EBITDA 2024П против 5-летней средней оценки 4,2x

ЦБ РФ ужесточает регулирование в сфере корпоративного кредитования.

В октябре объем корпоративных кредитов увеличился по сравнению с предыдущим месяцем на 2,2% — это по-прежнему очень высокий показатель. Ввиду этого ЦБ РФ вводит новые меры регулирования для замедления динамики.

Во-первых, ЦБ РФ вводит антициклическую надбавку к нормативу достаточности капитала Н1.0 в размере 0,25% с 1 февраля 2025 года, а не с 1 июля, как планировалось ранее. С 1 июля надбавка будет увеличена до 0,5% с возможным дальнейшим повышением до 1%.

Во-вторых, ЦБ рассматривает возможность введения надбавок к коэффициентам риска по кредитным требованиям банков к крупным компаниям с высокой долговой нагрузкой. В-третьих, ЦБ РФ расширяет доступ к механизму безотзывной кредитной линии для соблюдения норматива краткосрочной ликвидности (НКЛ).

Мое мнение:

ЦБ РФ обоснованно указывает на серьезный перегрев в корпоративном кредитовании, чреватый возможным будущим кризисом в банковской системе. Во избежание такого сценария банкам необходимо наращивать капитал. На конец октября показатель достаточности капитала Н1.0 по банковской системе в целом составлял 12,1%, однако у многих системно значимых банков он находится в районе 10-11%. Увеличение антициклической надбавки позволит повысить минимальный норматив с текущих 8,25% до 8,75% к июлю 2025 года. Среди торгующихся на бирже банков наибольшие проблемы с достаточностью капитала испытывает ВТБ (Н.20 ниже 10%), и я не ожидаю от него дивидендных выплат. Невысокие показатели также у Т-Банка и Совкомбанка — их коэффициенты Н.1 ниже 11%. У «Сбера» показатели достаточности капитала превышают 12%, и мы считаем, что он сможет сохранить дивидендные выплаты на уровне 50% от чистой прибыли по МСФО.

«Сбер» опубликовал сильные показатели по РСБУ за октябрь.

Чистая прибыль «Сбера» в октябре выросла на 1,0% г/г, RoE составил 24,2%. Чистый процентный доход вырос на 2,6% г/г на фоне увеличения кредитного портфеля и высоких процентных ставок. Комиссионный доход увеличился на 6,6%. За 10 месяцев 2024 чистая прибыль выросла на 5,2% до 1 327,5 млрд рублей, RoE составил 23,9%. Чистый процентный доход увеличился на 13,2%, а комиссионный доход вырос на 6,9%. Корпоративные кредиты с начала года выросли на 17,8%, в то время как розничные кредиты с начала года увеличились на 11,9%. Важно отметить, что в месячном исчислении корпоративные кредиты выросли на солидные 3,2% м/м , а розничные кредиты увеличились на 0,8% м/м.

Мое мнение:

«Сбер» опубликовал достаточно сильные результаты, но нейтральные для динамики акций. Я отмечаю постепенное замедление роста прибыли по сравнению с предыдущими месяцами. Среди негативных моментов - постепенный рост стоимости риска по сравнению с предыдущими месяцами. Корпоративное кредитование продолжает стремительно расти без каких-либо признаков замедления, что представляется плохой тенденцией в контексте дальнейшего повышения ставки ЦБ РФ, которое я ожидаю в декабре. В целом, мне нравится инвестиционный кейс «Сбера» в долгосрочном плане, но я думаю, что бумага будет торговаться лучше индекса Мосбиржи в краткосрочной перспективе. 6 декабря банк проведет День инвестора, на котором расскажет о перспективах 2025 года.

Ростехнадзор разрешил добычу золота на карьерах “ЮГК” в Челябинской области.

Уральское управление Ростехнадзора разрешило возобновить работу на трех золотодобывающих карьерах группы компаний «Южуралзолото» — «Курасан», «Южный Курасан», «Березняковский». Однако карьер «Светлинский» остается закрытым. В августе 2024 года Ростехнадзор вынес в отношении «ЮГК» постановление об административном правонарушении с предписанием приостановить горные работы на четырех карьерах — «Южный Курасан», «Березняковский», «Светлинский» и «Курасан» — на 90 суток.

Мое мнение:

Рынок воспринял эту новость позитивно, так как в 2023 году на уральский хаб пришлось более половины произведенного группой золота. Акции компании отреагировали ростом на 12% к закрытию торгов. Однако вопрос со «Светлинским» карьером пока не решен, и я считаю, что рынок ожидает возобновления работ на нем в ближайшее время. Подтверждаю мой НЕЙТРАЛЬНЫЙ рейтинг для «ЮГК», в настоящее время торгующейся на уровне 6,5x EV/EBITDA 2024П.

Henderson — первые операционные результаты за октябрь.

В октябре 2024 года выручка Henderson увеличилась на 10,2% по сравнению с прошлогодним показателем, при этом продажи онлайн выросли на 32% г/г. Общая выручка за 10 месяцев 2024 года достигла 16 млрд рублей (+25% год к году).

Мое мнение:

Второй месяц подряд я отмечаю замедление роста продаж, что компания объясняет высокой базой октября 2023 года, когда выручка выросла на 59% г/г. Пока динамика продаж компании остается в рамках годового прогноза компании и моих ожиданий (примерно +25%), однако продолжение тенденции к замедлению роста может ухудшить инвестиционный кейс компании.

Группа «Аэрофлот» объявила операционные результаты за октябрь 2024.

В октябре пассажиропоток группы увеличился на 14,2% по сравнению с прошлогодним показателем, пассажирооборот вырос на 17,6% год к году и, а занятость пассажирских кресел выросла на 1,3 п.п. в годовом сравнении и составила 91,1%. Пассажиропоток группы «Аэрофлот» на внутренних и международных направлениях увеличился на 10,3% и 27,4% г/г соответственно. За 10 месяцев 2024 года группа «Аэрофлот» перевезла 47,3 млн пассажиров (+18,2% относительно прошлогоднего показателя).

Мое мнение:

Я считаю, что новость позитивна для процесса редомициляции группы — тем самым решается одна из основных проблем в отношениях с иностранными инвесторами. По моей оценке компания должна будет заплатить порядка 58 млрд рублей (сюда входят 40% от справедливой стоимости актива, причитающиеся продавцам, и налог в размере до 35%). Потенциал создания стоимости для оставшихся акционеров в результате сделки может составить около 2,5% капитализации группы. Я позитивно оцениваю перспективы компании и ожидаю возобновления торгов бумагой. Полагаю, что после редомициляции из чистой прибыли за 2024 год группа сможет выплатить более 400 рублей на акцию в виде дивидендов (с доходностью более 14% к цене закрытия в апреле), а возможно и больше, если направит на дивиденды часть нераспределенной прибыли за 2022-2023 годы (потенциальная дивидендная доходность в этом случае может превысить 20%), что поможет снизить эффект «навеса» акций.

Ростелеком» опубликовал результаты за 3-й квартал 2024 года.

Выручка «Ростелекома» в 3-м квартале 2024 года выросла на 11% г/г, за счет сегмента мобильной связи (+12% г/г), цифровых сервисов (+25% г/г) и видеосервисов (+7% г/г), тогда как выручка в сегменте фиксированной телефонии снизилась на 6% г/г. При этом рентабельность по OIBDA снизилась на 3,7 п.п., составив 38,9%, что преимущественно связано с ростом расходов на персонал, а также увеличением расходов на материалы, ремонт и обслуживание. Чистый долг группы увеличился на 26% г/г и достиг 628,8 млрд рублей. Отношение чистого долга к OIBDA составило 2,1x. Объем денежных средств на балансе компании составил 33,0 млрд рублей на конец третьего квартала 2024 года.

Мое мнение:

На «Ростелеком» оказывают давление растущие расходы на персонал и, что немаловажно, высокие процентные ставки. Компания отмечает, что последнее может привести к пересмотру инвестиций в рост. Я сохраняю рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по акциям «Ростелекома» и понижаю целевую цену до 80 рублей за акцию, что отражает рост ставки дисконтирования. По моим расчетам на 2025 год, «Ростелеком» торгуется на уровне 2,6x по мультипликатору EV/EBITDA, что близко к справедливым значениям в текущих условиях.

Совет директоров «Татнефти» рекомендовал выплатить дивиденды за 3-й квартал 2024. Доходность 3,0%.

По данным «Интерфакс», совет директоров «Татнефти» рекомендовал выплатить дивиденды за 3-й квартал 2024 года в размере 17,39 рубля на акцию (доходность 3,0%). Общий размер дивидендов за 9 месяцев 2024 года составил 55,59 рубля на акцию. Дата закрытия реестра назначена на 8 января 2025 года, а собрание акционеров запланировано на 19 декабря 2024 года. Дивидендная политика компании предусматривает выплату не менее 50% чистой прибыли по МСФО или РСБУ.

Мое мнение:

Размер дивидендов «Татнефти» за 3-й квартал 2024 оказался на 28% ниже оценок рынка. Акции отреагировали негативно, упав в четверг на закрытии примерно на 2,3%. Я подтверждаю НЕЙТРАЛЬНЫЙ рейтинг для «Татнефти», которая в настоящий момент торгуется по 2,6x EV/EBITDA 2024П против своего 5-летнего среднего показателя 5,0x.

«ТКС Холдинг» обновила дивидендную стратегию.

ТКС Холдинг» подтвердила планы регулярно выплачивать дивиденды, при этом на 2025 год планируется не менее четырех выплат. Акционеры также одобрили переименование «ТКС Холдинга» в «Т-Технологии», а тикер компании на Московской бирже с 28 ноября изменится на T. Кроме того, Т-Банк планирует создать собственную сеть ЦОД, первый из них должен открыться в 2027 году.

Мое мнение:

По моим оценкам, в 2025 году «ТКС Холдинг» может выплатить порядка 150-160 рублей дивидендов на акцию с потенциальной доходностью 5,8-6,2%. Ставка на внедрение экономически эффективной технологии «свободного охлаждения» подчеркивает нацеленность банка на операционную эффективность и технологические инновации. Компания остается моим фаворитом в финансовом секторе.

Новости предыдущей недели

Вперед

Новости следующей недели