Главные экономические новости
[11.11 — 15.11]
В мире
  • Годовая инфляция в США в октябре ускорилась до 2,6% по сравнению с 2,4% месяцем ранее. Более половины всего месячного роста цен обусловлено увеличением расходов на жилье.
  • Индекс цен производителей в США в октябре ускорился до 2,4% г/г.
  • Годовая инфляция в Китае в октябре замедлилась до 0,3% с 0,4% месяцем ранее.
  • Годовая инфляция в Индии в октябре ускорилась до 6,21% с 5,49% месяцем ранее (прогноз: 5,81%). По сравнению с предыдущим месяцем уровень цен вырос на 1,34% после роста на 0,6% в сентябре.
  • США снизили ставку компенсационной пошлины на фосфорные удобрения “Фосагро” до 18,21%.
Министерство торговли США в результате административного пересмотра снизило ставку компенсационной пошлины на импорт фосфорных удобрений «ФосАгро» с 28,5% до 18,21%. Скорректированная ставка будет применяться ретроспективно по отношению к импорту компаний на рынок США в 2022 году. Также по этой ставке таможня США будет собирать с импортера денежные депозиты с настоящего времени и до как минимум 2026 года.
В России
  • Годовая инфляция в РФ в октябре замедлилась до 8,54% с 8,63% месяцем ранее. По сравнению с предыдущим месяцем уровень цен повысился на 0,75% после роста на 0,48% в сентябре. Накопленная инфляция с начала года составила 7,02%. По заявлению советника председателя ЦБ РФ устойчивая часть инфляции в октябре ускорилась, что является не очень хорошим сигналом. Также он сообщил, что в ноябре сохраняются высокие темпы роста цен и признаков замедления инфляции пока не наблюдается.
  • Совет директоров “Роснефти” рекомендует выплатить дивиденды за 1-е полугодие 2024. Доходность 7,6%.
Совет директоров «Роснефти» рекомендовал выплатить дивиденды за 1-е полугодие 2024 в размере 36,47 рубля на акцию, что соответствует доходности 7,6%. Дивидендная политика компании предусматривает дивиденды в размере 50% от чистой прибыли по МСФО с возможностью выплат дважды в год.
Мое мнение:
Рекомендованный размер дивидендов оказался на уровне моего прогноза и ожиданий рынка (36,5 руб. на акцию) и, в целом, соответствует дивидендной политике компании. Я подтверждаю свой рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по «Роснефти», которая сейчас торгуется на уровне 2,6x по мультипликатору EV/EBITDA 2024П против 5-летней средней оценки 4,2x
  • ЦБ РФ ужесточает регулирование в сфере корпоративного кредитования.
В октябре объем корпоративных кредитов увеличился по сравнению с предыдущим месяцем на 2,2% — это по-прежнему очень высокий показатель. Ввиду этого ЦБ РФ вводит новые меры регулирования для замедления динамики.

Во-первых, ЦБ РФ вводит антициклическую надбавку к нормативу достаточности капитала Н1.0 в размере 0,25% с 1 февраля 2025 года, а не с 1 июля, как планировалось ранее. С 1 июля надбавка будет увеличена до 0,5% с возможным дальнейшим повышением до 1%.

Во-вторых, ЦБ рассматривает возможность введения надбавок к коэффициентам риска по кредитным требованиям банков к крупным компаниям с высокой долговой нагрузкой. В-третьих, ЦБ РФ расширяет доступ к механизму безотзывной кредитной линии для соблюдения норматива краткосрочной ликвидности (НКЛ).
Мое мнение:
ЦБ РФ обоснованно указывает на серьезный перегрев в корпоративном кредитовании, чреватый возможным будущим кризисом в банковской системе. Во избежание такого сценария банкам необходимо наращивать капитал. На конец октября показатель достаточности капитала Н1.0 по банковской системе в целом составлял 12,1%, однако у многих системно значимых банков он находится в районе 10-11%. Увеличение антициклической надбавки позволит повысить минимальный норматив с текущих 8,25% до 8,75% к июлю 2025 года. Среди торгующихся на бирже банков наибольшие проблемы с достаточностью капитала испытывает ВТБ (Н.20 ниже 10%), и я не ожидаю от него дивидендных выплат. Невысокие показатели также у Т-Банка и Совкомбанка — их коэффициенты Н.1 ниже 11%. У «Сбера» показатели достаточности капитала превышают 12%, и мы считаем, что он сможет сохранить дивидендные выплаты на уровне 50% от чистой прибыли по МСФО.
  • «Сбер» опубликовал сильные показатели по РСБУ за октябрь.
Чистая прибыль «Сбера» в октябре выросла на 1,0% г/г, RoE составил 24,2%. Чистый процентный доход вырос на 2,6% г/г на фоне увеличения кредитного портфеля и высоких процентных ставок. Комиссионный доход увеличился на 6,6%. За 10 месяцев 2024 чистая прибыль выросла на 5,2% до 1 327,5 млрд рублей, RoE составил 23,9%. Чистый процентный доход увеличился на 13,2%, а комиссионный доход вырос на 6,9%. Корпоративные кредиты с начала года выросли на 17,8%, в то время как розничные кредиты с начала года увеличились на 11,9%. Важно отметить, что в месячном исчислении корпоративные кредиты выросли на солидные 3,2% м/м , а розничные кредиты увеличились на 0,8% м/м.
Мое мнение:
«Сбер» опубликовал достаточно сильные результаты, но нейтральные для динамики акций. Я отмечаю постепенное замедление роста прибыли по сравнению с предыдущими месяцами. Среди негативных моментов - постепенный рост стоимости риска по сравнению с предыдущими месяцами. Корпоративное кредитование продолжает стремительно расти без каких-либо признаков замедления, что представляется плохой тенденцией в контексте дальнейшего повышения ставки ЦБ РФ, которое я ожидаю в декабре. В целом, мне нравится инвестиционный кейс «Сбера» в долгосрочном плане, но я думаю, что бумага будет торговаться лучше индекса Мосбиржи в краткосрочной перспективе. 6 декабря банк проведет День инвестора, на котором расскажет о перспективах 2025 года.
  • Ростехнадзор разрешил добычу золота на карьерах “ЮГК” в Челябинской области.
Уральское управление Ростехнадзора разрешило возобновить работу на трех золотодобывающих карьерах группы компаний «Южуралзолото» — «Курасан», «Южный Курасан», «Березняковский». Однако карьер «Светлинский» остается закрытым. В августе 2024 года Ростехнадзор вынес в отношении «ЮГК» постановление об административном правонарушении с предписанием приостановить горные работы на четырех карьерах — «Южный Курасан», «Березняковский», «Светлинский» и «Курасан» — на 90 суток.
Мое мнение:
Рынок воспринял эту новость позитивно, так как в 2023 году на уральский хаб пришлось более половины произведенного группой золота. Акции компании отреагировали ростом на 12% к закрытию торгов. Однако вопрос со «Светлинским» карьером пока не решен, и я считаю, что рынок ожидает возобновления работ на нем в ближайшее время. Подтверждаю мой НЕЙТРАЛЬНЫЙ рейтинг для «ЮГК», в настоящее время торгующейся на уровне 6,5x EV/EBITDA 2024П.
  • Henderson — первые операционные результаты за октябрь.
В октябре 2024 года выручка Henderson увеличилась на 10,2% по сравнению с прошлогодним показателем, при этом продажи онлайн выросли на 32% г/г. Общая выручка за 10 месяцев 2024 года достигла 16 млрд рублей (+25% год к году).
Мое мнение:
Второй месяц подряд я отмечаю замедление роста продаж, что компания объясняет высокой базой октября 2023 года, когда выручка выросла на 59% г/г. Пока динамика продаж компании остается в рамках годового прогноза компании и моих ожиданий (примерно +25%), однако продолжение тенденции к замедлению роста может ухудшить инвестиционный кейс компании.
  • Группа «Аэрофлот» объявила операционные результаты за октябрь 2024.
В октябре пассажиропоток группы увеличился на 14,2% по сравнению с прошлогодним показателем, пассажирооборот вырос на 17,6% год к году и, а занятость пассажирских кресел выросла на 1,3 п.п. в годовом сравнении и составила 91,1%. Пассажиропоток группы «Аэрофлот» на внутренних и международных направлениях увеличился на 10,3% и 27,4% г/г соответственно. За 10 месяцев 2024 года группа «Аэрофлот» перевезла 47,3 млн пассажиров (+18,2% относительно прошлогоднего показателя).
Мое мнение:
Я считаю, что новость позитивна для процесса редомициляции группы — тем самым решается одна из основных проблем в отношениях с иностранными инвесторами. По моей оценке компания должна будет заплатить порядка 58 млрд рублей (сюда входят 40% от справедливой стоимости актива, причитающиеся продавцам, и налог в размере до 35%). Потенциал создания стоимости для оставшихся акционеров в результате сделки может составить около 2,5% капитализации группы. Я позитивно оцениваю перспективы компании и ожидаю возобновления торгов бумагой. Полагаю, что после редомициляции из чистой прибыли за 2024 год группа сможет выплатить более 400 рублей на акцию в виде дивидендов (с доходностью более 14% к цене закрытия в апреле), а возможно и больше, если направит на дивиденды часть нераспределенной прибыли за 2022-2023 годы (потенциальная дивидендная доходность в этом случае может превысить 20%), что поможет снизить эффект «навеса» акций.
  • Ростелеком» опубликовал результаты за 3-й квартал 2024 года.
Выручка «Ростелекома» в 3-м квартале 2024 года выросла на 11% г/г, за счет сегмента мобильной связи (+12% г/г), цифровых сервисов (+25% г/г) и видеосервисов (+7% г/г), тогда как выручка в сегменте фиксированной телефонии снизилась на 6% г/г. При этом рентабельность по OIBDA снизилась на 3,7 п.п., составив 38,9%, что преимущественно связано с ростом расходов на персонал, а также увеличением расходов на материалы, ремонт и обслуживание. Чистый долг группы увеличился на 26% г/г и достиг 628,8 млрд рублей. Отношение чистого долга к OIBDA составило 2,1x. Объем денежных средств на балансе компании составил 33,0 млрд рублей на конец третьего квартала 2024 года.
Мое мнение:
На «Ростелеком» оказывают давление растущие расходы на персонал и, что немаловажно, высокие процентные ставки. Компания отмечает, что последнее может привести к пересмотру инвестиций в рост. Я сохраняю рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по акциям «Ростелекома» и понижаю целевую цену до 80 рублей за акцию, что отражает рост ставки дисконтирования. По моим расчетам на 2025 год, «Ростелеком» торгуется на уровне 2,6x по мультипликатору EV/EBITDA, что близко к справедливым значениям в текущих условиях.
  • Совет директоров «Татнефти» рекомендовал выплатить дивиденды за 3-й квартал 2024. Доходность 3,0%.
По данным «Интерфакс», совет директоров «Татнефти» рекомендовал выплатить дивиденды за 3-й квартал 2024 года в размере 17,39 рубля на акцию (доходность 3,0%). Общий размер дивидендов за 9 месяцев 2024 года составил 55,59 рубля на акцию. Дата закрытия реестра назначена на 8 января 2025 года, а собрание акционеров запланировано на 19 декабря 2024 года. Дивидендная политика компании предусматривает выплату не менее 50% чистой прибыли по МСФО или РСБУ.
Мое мнение:
Размер дивидендов «Татнефти» за 3-й квартал 2024 оказался на 28% ниже оценок рынка. Акции отреагировали негативно, упав в четверг на закрытии примерно на 2,3%. Я подтверждаю НЕЙТРАЛЬНЫЙ рейтинг для «Татнефти», которая в настоящий момент торгуется по 2,6x EV/EBITDA 2024П против своего 5-летнего среднего показателя 5,0x.
  • «ТКС Холдинг» обновила дивидендную стратегию.
ТКС Холдинг» подтвердила планы регулярно выплачивать дивиденды, при этом на 2025 год планируется не менее четырех выплат. Акционеры также одобрили переименование «ТКС Холдинга» в «Т-Технологии», а тикер компании на Московской бирже с 28 ноября изменится на T. Кроме того, Т-Банк планирует создать собственную сеть ЦОД, первый из них должен открыться в 2027 году.
Мое мнение:
По моим оценкам, в 2025 году «ТКС Холдинг» может выплатить порядка 150-160 рублей дивидендов на акцию с потенциальной доходностью 5,8-6,2%. Ставка на внедрение экономически эффективной технологии «свободного охлаждения» подчеркивает нацеленность банка на операционную эффективность и технологические инновации. Компания остается моим фаворитом в финансовом секторе.
Made on
Tilda