[ 16.06 — 20.06 ]

СМИ

Главные экономические новости

[ 16.06 — 20.06 ]

В мире

Федеральная резервная система США (ФРС) сохранила учетную ставку на уровне 4,25-4,5% годовых. Уровень безработицы остается низким, а ситуация на рынке труда — стабильной, при этом инфляция остается несколько повышенной.
Промышленное производство в Китае в годовом выражении увеличилось на 5,8%. Розничные продажи в КНР в мае увеличились на 6,4% г/г. Безработица в Китае в мае опустилась до 5% — минимального уровня с ноября прошлого года.
Банк Японии сохранил ключевую процентную ставку на уровне 0,5% годовых п.
Инфляция в еврозоне в мае замедлилась до 1,9% в годовом выражении после 2,2% в апреле. Базовая инфляция составила 2,3% г/г против 2,7% г/г месяцем ранее.

В России

Годовая инфляция в России в мае 2025 года составила 9,88% против 10,23% в апреле. В месячном выражении потребительские цены выросли на 0,43%.
Банк России будет снижать ключевую ставку по мере торможения инфляции в РФ, она сейчас замедляется быстрее ожиданий регулятора, заявила председатель ЦБ Эльвира Набиуллина на ПМЭФ.
Госдума приняла в третьем чтении проект поправок в федеральный бюджет на 2025. Доходы бюджета снижаются на 1,8 трлн рублей, расходы увеличатся на 0,8 трлн рублей. Таким образом, дефицит увеличится на 2,6 трлн рублей и составит 3,8 трлн рублей (1,7% ВВП).
Рынок цифровых финансовых активов (ЦФА) к концу 2025 года превысит 1 трлн рублей, возможно, приблизится к 2 трлн рублей, заявил замминистра финансов РФ Иван Чебесков в ходе ПМЭФ-2025. По его словам, увеличение объема рынка — это одно из ключевых направлений, по которому работает Минфин.

Правительство РФ профинансирует ОСК засчёт дивидендов от ВТБ

Президент РФ Владимир Путин поручил направить все дивиденды федерального бюджета от госбанка ВТБ за 2024-2028 годы на финансирование Объединенной судостроительной корпорации (ОСК). Средства пойдут на обеспечение текущей деятельности ОСК и модернизацию мощностей.

Мое мнение:

Распоряжение президента может явным образом указывать на то, что ВТБ, по всей вероятности, будет выплачивать дивиденды не только за 2024 год, но и за последующие годы. Полагаю, что на предстоящем годовом собрании акционеры утвердят выплату дивидендов за 2024 год в размере 25,58 рубля на акцию. Если в 2025 году ВТБ заработает не меньше чистой прибыли, чем прогнозирует (430 млрд рублей), дивиденды могут составить около 17-20 рублей на одну обыкновенную акцию (нижняя граница диапазона предполагает возможность допэмиссии в объеме до 20% от текущего числа обыкновенных акций). При всех свойственных ВТБ финансовых и операционных проблемах, таких как слабая рентабельность и низкие показатели достаточности капитала, понимание перспектив дивидендных выплат в долгосрочной перспективе значительно повышает инвестиционную привлекательность банка. Текущие мультипликаторы оценки банка уже учитывают все негативные факторы, присущие ВТБ. Я не исключаю, что акции ВТБ будут опережать динамику рынка в целом, по крайней мере, в этом году.

Менеджмент ВТБ объявил о ключевых планах на ПМЭФ: ожидается допэмиссия, докапитализация,продажа активов

В ходе Петербургского международного экономического форума (ПМЭФ) топ-менеджмент ВТБ сделал несколько важных заявлений. В частности, банк планирует привлечь 80-100 млрд рублей за счет дополнительной эмиссии акций. Размещение будет проводиться по открытой подписке, но якорный инвестор уже найден. Ожидается, что SPO состоится до конца 3-го квартала 2025 года. Кроме того, банк планирует нарастить капитал за счет субординированных депозитов на общую сумму порядка 300 млрд рублей, оптимизации активов, взвешенных по риску (RWA), продажи непрофильных активов и аудитов чистой прибыли.

Мое мнение:

Размер потенциального SPO меньше, чем величина объявленных дивидендов, что положительно влияет на котировки бумаги. Однако наибольшую интригу представляет собой вопрос о цене потенциального SPO. Учитывая, что доля государства в ВТБ не может опускаться ниже 51%, банк может выпустить около 1 млрд новых обыкновенных акций. Таким образом, чтобы привлечь 80 млрд рублей, цена размещения должна составлять около 76 рублей за акцию, что соответствует их текущей стоимости за вычетом ожидаемых дивидендов за 2024 год (25,58 рубля на акцию). Акции ВТБ, на мой взгляд, могут показать хорошую динамику непосредственно после завершения SPO, учитывая относительно низкую текущую оценку банка (0,4х по мультипликатору P/BV) и ожидания новых дивидендных выплат в ближайшие годы.

Группа «Аэрофлот» раскрыла операционные результаты за май 2025

В мае пассажиропоток группы увеличился на 1,4% по сравнению с прошлогодним показателем и достиг 4,6 млн пассажиров, пассажирооборот при этом вырос на 3,7% г/г, а занятость пассажирских кресел увеличилась на 2,5 п.п. г/г . Пассажирооборот группы «Аэрофлот» во внутреннем и международном сообщении показал рост на 0,5% и 4,4% соответственно относительно прошлогодних показателей. Пассажиропоток компании «Аэрофлот» (без учета результатов авиакомпаний «Россия» и «Победа») составил 2,4 млн пассажиров, снизившись на 3,0% год к году в связи с переводом основной части рейсов на линии Москва - Санкт-Петербург в авиакомпанию «Россия» с июня 2024 года. За 5 месяцев 2025 года группа «Аэрофлот» перевезла 20,6 млн пассажиров (+2,1% г/г), пассажирооборот при этом вырос на 3,7% г/г, а занятость пассажирских кресел увеличилась на 0,8 п.п. г/г до 89,0%.

Мое мнение:

Группа «Аэрофлот» продемонстрировала относительно слабые операционные результаты за май 2025 года и 5 месяцев 2025 года. Стагнация динамики перевозок, на мой взгляд, обусловлена следующими факторами:

1) компания работает с полной загрузкой мощностей, не имея возможности увеличить парк ВС, поэтому пассажиропоток стабильный, но не растет;

2) потребительская активность ослабевает на фоне высоких процентных ставок и замедления экономического роста, что ведет к снижению спроса на авиаперевозки. По моим расчетам, компания оценивается на уровне 4,4x по мультипликатору EV/EBITDA 2025П, я считаю эту оценку справедливой.

Добыча нефти в рамках ОПЕК+ немного выросла в мае, но остается в рамках плана.

Страны ОПЕК увеличили добычу на 205 тыс. баррелей в сутки, в основном за счет Саудовской Аравии (+177 тыс. баррелей в сутки), чья добыча осталась в пределах официальной квоты. Ирак несколько превысил свою квоту - на 21 тыс. баррелей в сутки, продемонстрировав улучшение соблюдения договоренностей. Казахстан вновь значительно превысил целевой показатель - на 433 тыс. баррелей в сутки, хотя добыча упала в месячном сопоставлении из-за технического обслуживания. Добыча в Нигерии и Габоне также осталась выше их квот, тогда как Мексика, Азербайджан и Малайзия продолжали добывать меньше квот. Добыча нефти странами, не входящими в ОПЕК, в целом оказалась на 90 тыс. баррелей ниже квоты и составила 14,2 млн баррелей в сутки. Общий объем добычи ОПЕК+, включая исключенных членов — Иран, Венесуэлу и Ливию, вырос на 180 тыс. баррелей в сутки за месяц до 41,23 млн баррелей в сутки. Россия добывает 8 984 тыс. баррелей в сутки, сохраняя добычу ниже своей квоты.

Мое мнение:

Рост добычи был умеренным и в целом остался в рамках постепенного добровольного снижения добычи, о котором договорились страны-участницы ОПЕК+. Хотя соблюдение Ираком договоренностей ОПЕК+ несколько улучшилось, Казахстан продолжал добывать выше квоты. В то же самое время цены на нефть продолжают расти в свете неопределенности с поставками - сорт Brent торгуется на уровне $74 за баррель.

«Озон Фармацевтика» проведёт SPO

Компания «Озон Фармацевтика» объявила о вторичном публичном предложении акций (SPO). Компания планирует разместить от 55 млн до 82 млн акций. Цена сделки будет определена по итогам формирования книги заявок и, как ожидается, не превысит 48 рублей за акцию. Предлагаемые акции соответствуют от 5% до 7,5% от общего количества размещенных акций компании. После SPO количество акций в свободном обращении может увеличиться до 15,3%.
Привлеченные в рамках SPO средства полностью поступят в компанию (cash-in) и будут в первую очередь направлены на развитие биотехнологического подразделения и программы капитальных затрат (CapEx) по всей компании. Ожидаемые поступления от вторичного публичного размещения составят до 3,9 млрд рублей.

Мое мнение:

По моим оценкам, если считать по высшей границе предложения (82 млн акций по цене 48 рублей), компания торгуется с мультипликатором P/E 2025 9,7x. По низшей границе (55 млн акций по цене 48 рублей) - с мультипликатором P/E 2025 9,5x. Хотя мультипликаторы оценки выглядят более высокими по сравнению с рынком в целом (ок. 5,7x P/E 2025), важно отметить, что фармацевтические компании обычно торгуются с премией за счет их потенциала роста. Инвестиционный кейс компании выглядит привлекательно.

Минфин может изъять дополнительные доходы на газ через пересмотр НДПИ

Минфин готовит законопроект, позволяющий направить в федеральный бюджет дополнительные доходы от роста внутренних цен на газ сверх инфляции за счет пересмотра налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ). Замминистра финансов РФ Алексей Сазанов пояснил, что это единственная обсуждаемая сейчас налоговая мера в отношении газа, и никаких шагов по выравниванию ставок НДПИ по категориям потребителей не планируется.

Мое мнение:

На данном этапе неясно, могут ли обсуждаемые меры повлиять на государственную газовую компанию «Газпром». В связи с этим считаю новость в целом нейтральной в отсутствие параметров пересмотра налога. В целом пересмотренная формула НДПИ может ограничить потенциал роста путем перераспределения дополнительных доходов в пользу государства.

«СБЕР» демонстрирует устойчивость на фоне начинающегося цикла снижения ставки.

По словам финансового директора «Сбера» Тараса Скворцова, банк существенно снизил свою чувствительность к изменению ключевой ставки ЦБ: по оценкам, теперь снижение ставки на каждый 1 п. п. приводит к сокращению чистого процентного дохода всего на 5 млрд рублей. Скворцов также добавил, что банк не будет пересматривать свой целевой показатель по рентабельности капитала (ROE) на 2025 год выше 22%, учитывая, что переоценка облигаций приведет к росту капитала и окажет давление на ROE.

Мое мнение:

С инвестиционной точки зрения, «Сбер», на мой взгляд, готов к смягчению ДКП. Уменьшение чувствительности к изменению ставки отражает активное управление балансом, что позволяет банку сохранять структурную прибыльность даже при снижении ставок. Подтверждаю позитивный взгляд на акции компании.

Новости предыдущей недели

Вперед

Новости следующей недели